Bu dönemlere ilişkin aklımda kalan diğer bir husus da yatırımcı ilişkileri gelişmiş ve genelde 30 endeksi içerisinde yer alan büyük şirketlerin yerli fon yöneticilerini umursamamalarıdır.U30 şirketleri yatırımcı ilişkileri yerli fonları ciddiye almaz daha çok araştırma raporu yayınlayan yabancı büyük aracı kurumların ya da işlem hacmi yüksek yerli aracı kurumların analistleriyle görüşür ve onlarla bilgi paylaşırlardı.Hele bu kurumlar ve analistlerle bir de yurtdışında road-show’a çıkıldıysa bülbül kesilirlerdi.Burada yerli fon yöneticilerinin yüzüne bakmayan şirket patron ve yöneticileri yurtdışında olmanın da verdiği rahatlıkla hadlerini de aşarak yabancı yatırımcılarla aşırı! bilgi paylaşırlardı.Bu tip road-showlar genellikle alkollü sosyalleşmelerle devam eder.Yabancı fon yöneticileri ve analistler tecrübeli olduğu için bu sosyalleşme zamanında da “bilgi paylaşımı”nı devam ettirirler.Bir bakmışsınız borsada bir hissede durduk yerde bir yabancı alım olmuş ve sert bir hareket başlamış.Sonradan anlarsınız ki Londra ya da New York’ta bir road-show olmuş ve burada kamuyla paylaşılmayan bir bilgi sızmış.
Neyseki şimdi bütün bunlar büyük
oranda düzene girdi.Halka açılan bütün şirketlerin web sitelerinde yatırımcı
ilişkileri sayfası ve yatırımcı ilişkilerini yürütecek yetkililer tanımlanmış
durumda.Şirketlerin yatırımcı ilişkileri sayfalarında faaliyet raporları ve
yatırımcı sunumları mevcut. Kamuyu aydınlatma standartları gelişti.Bu bilgilere
erişmek eskiden özel çaba isterdi. Bilgi şimdi hem daha yaygın hem de daha simetrik
dağılıyor.
Bundan 15-20 sene önce başka bir dünya
vardı.Açık söylemek gerekirse benim gibi değer odaklı bir hisse portföyü yöneticisi için bilgiye erişim
daha zor olmakla birlikte diğer hisse yatırımcıları o zamanlar bununla
hiç ilgilenmediği için göreli olarak nihayetinde avantaj bile sağlıyordu.
Piyasadaki analistlerden ya
da diğer fon yöneticilerinden daha zeki ya da bilgili değildik.Biraz uzun
vadeli bir bakış ,tanımlanmış basit bir strateji ve biraz da çalışkanlık
sayesinde Türkiye’nin inişli çıkışlı bol aksiyonlu ve belirsizlikler ortamında
büyük başarı yakaladık. Hisse yatırımının iyi bir yatırım aracı olduğunu ve
bunu en iyi şekilde bir yatırım fonuyla yapılabileceğini gösterdik. Böylece bireysel büyük portföyler
dışında ikisi yurtdışı yerleşik olmak üzere dört hisse fonunun yöneticisi
durumuna gelmiştik.
Şimdi olsa bu endeks üzeri çok yüksek getiri rakamları yakalanır mıydı?Sanmıyorum.O zamanlar değer ve fiyat arasında çok fark vardı ve bu farkın farkına varacak bilgi üretimi çok az yapılıyordu.Hem genel olarak portföy yönetimi hem de hisse senedi fonu yönetimi artık belli bir olgunluğa ulaştı.Fon sektörü farklı farklı stratejilerde ama önceden tanımlanmış performans kriterine uygun olarak yönetiliyorlar artık.Düzenleyici kurumun da yaptığı düzenlemeler sayesinde de hisse senedi yoğun fonlar yatırım yaptıkları varlık sınıfının niteliğine uygun olarak varlık dağılımlarını hızlı ve radikal biçimde değiştiremiyorlar.
Zamanında çokça dile getirdiğim ve o zamanlar şimdi geldiği yeri hayal bile edemeyeceğim TEFAS gibi bir sistem sayesinde çok daha rekabetçi ve çok daha olgun bir portföy yönetim sektörümüz var.
Halka açık şirketlerin hepsi yatırımcı
ilişkileri departmanını oluşturdu. Kurumsal yönetim kültürü de eskisine göre
daha iyi.Kamuyu aydınlatma standartları,içeriden öğrenenler
ticareti,bilançoların hazırlanması ve gönderilmesi standartları vb gibi
konularda artık daha iyiyiz.Şirketlerin önemli kısmı için bilgilerin etkin ve
şeffaf olduğunu söyleyebiliriz.
Bundan sonra star fon yöneticileri olmayacak mı?Elbette olacak.Yine büyük resmi daha iyi görebilen,dersine iyi çalışan ve içgüdüsel hisleri çok iyi olan az sayıda bireysel fon yöneticileri olacak.Ama artık biraz da olması gereken oldu ve bütün bu olumlu gelişmelerin neticesinde piyasada alfa yaratma kapasitesi eskisine göre düştü.Yüksek alfa yaratma kapasitesi gelişmiş piyasalarda olduğu gibi özel sermaye fonları ve girişim sermayesi fonları için belki bir süre daha devam edebilir ama hisse yatırım fonlarında istikrarlı olarak piyasanın anlamlı bir şekilde üzerinde getiri sağlayan hisse yatırım fonları dönemi kapanıyor olabilir.
